对2019年公司杠杆降低的五项主要措施的全面解释:加速将资金用于有针对性的降低股票银行的存款准备金率

在宏观杠杆在2019年第一季度反弹之后,发改委和其他四个部门于7月29日发布了《降低2019年企业杠杆比率的要点》,以指导降低杠杆的工作。

国家金融与发展实验室发布的《 2019年第一季度中国杠杆率报告》指出,截至2019年第一季度末,实体经济的杠杆率从24%升至70%在2018年底达到248.83%,增加了5.1个百分点。从结构上看,非金融公司的杠杆比率反弹最多。一季度,非金融企业部门的杠杆率从2018年底的153.55%上升到156.88%,提高了3.3个百分点。

减少杠杆是供应方改革的重要组成部分。它是在2015年底的中央经济工作会议上提出的。已经三年多了。公司部门已成为降低杠杆作用的重点,债转股是一种重要的方法。

官方数据显示,截至2019年4月,债转股合同金额已达2.3万亿元,投资额为9095亿元(接受率接近40%) 。 106家公司和367个项目实施了债转股。实施债转股的行业和地区的覆盖范围继续扩大,涉及钢铁,有色金属,煤炭,电力和运输等26个行业。

在这种情况下,国家发展和改革委员会发布的工作重点如下:

1、促进金融资产投资公司发挥以市场为导向的债转股的主要作用

2017年,五家大型国有银行相继建立金融资产投资公司,成为市场化可转换股票的主力军。

中国银行保险监督管理委员会统计信息与风险监测司司长刘志清今年5月披露的数据显示,五大银行的金融资产投资共计254个。债转股项目,着陆额4000亿元。可以看出,五家主要银行的金融资产投资公司几乎占债转股总额的一半。

以宜宝为例,以注册资本最高的工行投资为例。 公司 2018年年报披露,截至2018年12月,公司已与58家公司签署了4420.77亿个债务互换协议,促进了49个项目,有80 5.77亿个项目投资落地。债转股有两种类型:

1)“债务发行和股票偿还”模型:使用自有资金,筹集社会资金,通过资产管理计划,私募股权股权资金等,通过“债务发行和股票”模型来增加目标公司的资本和库存以偿还现有债务。

2)“债转股”模型:获取目标公司的债权并将其转换为股权,以开展债转股业务。

在财务数据方面,工银投资2018年的营业收入7.为36亿,净利润5.为5亿。

这一次建议“扩大金融资产投资公司的建立,丰富金融资产投资人才的队伍,并建立符合股权投资特点的绩效评估和薪金管理系统”,实际上集中在改善金融资产投资公司治理结构上。

2、拓宽了社会资本参与以市场为导向的债转股的渠道

国家发展和改革委员会在2018年的措施中提到,它通过发行特殊的私募股权资产管理产品以市场化的债转股配资炒股,以及建立次级机构来支持金融资产投资公司。 公司作为发起私募股权的管理人股权投资基金和其他方式筹集股权资金用于市场导向的债转股。

2018年8月,工银投资成为第一个获得私募股权股权许可的公司。在上述的工行投资案例中,有一些案例是将通过私募股权产品和资产管理计划筹集的资金投资于债转股。

这一次配资网,国家发展和改革委员会提出了两项​​具体措施,包括将市场导向的债转股资产管理产品列入保险基金和其他允许投资的长期基金白名单;探索并提议允许公开募集的资产管理产品在特定条件下符合法律法规的要求,参与高质量的公司债转股。

这两项措施实际上是对国务院5月22日提出的两项措施的改进。上一篇文章实际上是指通过金融资产管理制定资产管理计划公司。金融资产管理公司将部分资本作为下级或固定层投入,引入保险资金,然后投资于债转股项目,这与新的资产管理法规一致。套料规定。保险基金具有稳定的负债和很长的期限,退出债转股项目股权也需要很长时间。两者的期限可以匹配,保险资金可能成为重要的资金来源。

通过这种方式,银行公司有两种资产管理产品公司,一种是银行财富管理公司发行(针对个人)财富管理产品,另一种是金融资产​​管理公司。资产管理产品(至公司)。国家发改委还专门提出了一项引入金融资产投资的措施,以启动资产管理产品备案制度的建立。事实证明,由凯里兹公司发行的理财产品主要集中在针对全国银行业的中国债券银行理财信息注册系统中。金融资产投资公司的注册有待澄清。

对于公共投资债转股项目,《关于鼓励有关机构参与市场化债转股的通知》 [法改办财金[2018] 1442号]要求公开募集资产管理产品受法律法规和财务管理部门的约束。没有其他规定可投资非上市公司股权。这项措施可能会有突破,即除了投资于上市公司之外,还可以投资一些高质量的非上市公司债转股项目。

根据新的资产管理规定,除了对标准化债务资产和上市交易的主要投资股票外,公共资产管理产品还可以适当地投资于非标准债务资产,但它们应满足期限匹配非标债务资产投资,限额管理,信息披露等监管要求。如果满足期限匹配和其他要求,则公共资助的资产管理产品也可以投资于非上市公司股权。

3、加速使用股票银行的有针对性的降准资金

去年5月,中央银行宣布了有针对性的降准存款准备金率,释放了5000亿元人民币的债转股资金。市场导向的债转股资金可以来自自营业务,财务管理资金和保险资金。其中,央行下调存款准备金规模的5000亿元是自营资金。

截至今年5月,五家主要银行已通过私募股权基金公司等方式筹集了超过2500亿美元的社会基金。去年,有针对性的降准释放了5,000亿美元的资金,效果相对明显。中国人民银行金融稳定局局长黄小龙今年5月介绍,市场化债转股的整体投资规模为9095亿元,其中5080亿元将在以后增加。有针对性的降准。

这些有针对性的降低存款准备金率的资金需要通过金融资产管理公司投资于债转股项目,许多股份制银行尚未建立金融资产投资公司(兴业银行已建立金融资产)投资公司)。该计划指出,它将促进合格的股份制商业银行单独或共同参与债转股的金融资产投资公司。

《金融资产投资管理办法》规定,金融资产投资的注册资本为一次性实缴货币资本,最低限额为100亿元人民币或等值外币。可兑换货币。在金融自由化的背景下,该计划允许外国机构投资金融资产公司。

4、解决了过度占领以市场为导向的债转股的问题

根据有关规定,商业银行在2年内被动持有的工商企业投资风险权重股权为400%股票基金降杠杆,两年后风险权重为1250%。相比之下,商业银行对一般工商企业的风险权重为100%。

Essence Securities此前曾计算过,如果将5,000亿元人民币的有针对性的存款准备金率下调全部用于债转股,那么17家银行的总体资本充足率将在两年内降低23个百分点。0.2年后,将17家银行0.的整体资本充足率降低了83个百分点。

结果,商业银行的资金压力明显。该计划提出了两种解释方法,一种是支持商业银行发行永续债券以补充资本。另外,它还解决了诸如持有债转股股权的金融资产投资公司之类的机构的高风险权重和资本占用的问题。这意味着上述风险权重可能会略有降低。

5、提高以市场为导向的债转股资产定价水平

上世纪末的政策性债转股恰逢国有企业的亏损股票基金降杠杆,而且亏损在扩大,导致四大国有商业银行的不良贷款率很高。为了帮助国有企业摆脱困境并减少银行金融风险,国家建立了四个资产管理公司,通过债转股剥离不良资产。在具体操作中,债转股的企业选择定价方法采用非市场化的方法,存在定价不足和合理等问题。

这一轮以市场为导向的可转换股票必须在各个方面都按照市场化原则进行。在实施过程中,多数是先“购股再还债”的增资业务。企业使用实施者来投资高质量股权资金以偿还债务。偿还债务的价格是账面价格,因此股权定价成为定价的核心环节。上市公司的股权定价相对公平,未上市公司的股权定价相对困难,尤其是在对国有企业定价也可能涉及国有资产损失的情况下。

该计划提议对涉及市场导向的债转股过程中的国有资产的定价进行深入研究,找出问题并提出解决方案。有效完善对国有企业,债转股实施机构等的尽职调查措施,减轻有关单位的后顾之忧。但这只是一个方向性的描述,相关措施有待完善。

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